高通胀炙烤，“德国样板”行路难

　　德国财政部日前表示，德国经济在第二季度停滞不前，7月份生产者价格指数（PPI）大幅上涨，创有史以来的最大涨幅。中国银行研究院研究员初晓认为，德国通胀高烧难退，欧央行加息迫在眉睫。

　　能源价格大幅上涨是德国PPI飙升的主要推手。一是PPI同比、环比增长率均创历史新高。从同比来看，德国PPI继5月增长33.6%和6月增长32.7%之后，7月PPI同比上涨37.2%，达到历史最大涨幅。从环比来看，7月PPI环比上涨5.3%，成为自1949年开始统计调查以来最大的月环比增长。二是从分项指标来看，德国PPI飙升主要归因于能源价格的大幅上涨。2022年3月，德国能源价格同比增长率均维持在80%以上，2022年7月，能源价格同比增长率突破100大关，上升至105%。三是能源价格上涨主要表现在天然气和电力价格上涨。与2021年7月相比，天然气价格上涨163.8%，电力价格上涨125.4%。8月18日，被视为“欧洲天然气价格风向标”的荷兰TTF天然气期货结算价进一步刷新了俄乌冲突爆发时所创下的收盘纪录，大幅上涨6.7%，随后依然保持上涨态势。在天然气价格飙升之际，欧洲电价也一路攀升。8月19日，德国明年交付的电力合同价格达到创纪录的545欧元/兆瓦时，法国和北欧等地电价亦连创新高。

　　通胀仍将维持高位或出现超预期上涨，能源危机难以化解。持续摸高的PPI预示着短期内高通胀水平难以回落。一方面，作为生产环节源头端的PPI被视为消费者价格指数（CPI）的前置指标，不断走高的生产成本层层向下传导，意味着德国通胀不仅无法有效回落，且有可能继续创新高。另一方面，高通胀率具有一定程度的“惯性”。德国通胀率已连续5个月超过7%，5月通胀率一度飙升至7.9%，连续创下历史新高度。虽然6月通胀率微降至7.6%，7月进一步降至7.5%，但整体上德国通胀水平仍处于7%以上的历史高位。此外，天然气供应链中断带来一系列通胀走高的“连锁反应”。德国天然气供应高度依赖于俄罗斯，在俄罗斯开始以能源断供来打击“不友好国家”的背景下，德国天然气供应面临“断流”，“北溪-1”管道的天然气供气量已降至其最大运力的20%，导致德国供应商不得不以更高的价格从其他地方购买天然气以弥补供应不足。受此影响，发电厂为使用天然气所支付的价格在一年内飙升234.7%，工业企业的用气成本也走高194.7%。不仅如此，在能源价格上涨的同时，7月德国中间产品、资本品、耐用消费品以及非耐用消费品的价格也大幅上涨，同比增长分别为19.1%、8%、10.9%以及16.2%。不得已而为之的从需求端控制天然气使用量，对于高通胀而言可谓是“雪上加霜”。德国将从10月1日起对消费者征收天然气附加费，以帮助天然气供应商应对天然气价格上涨问题，这一政策持续至2024年4月。天然气附加费标准为每千瓦时征收2.419欧分，据此测算，四口之家每年天然气附加税征收金额需缴近500欧元。在这种极端情况下，天然气附加税可能进一步推高德国通胀率，德国第四季度通胀率水平可能攀升至两位数。

　　多国深陷通胀困境，欧洲央行9月份加息“迫在眉睫”。当前，俄欧能源博弈不仅仅体现在欧洲能源价格的变动，同时还导致欧洲天然气价格与电价的持续上升，推动欧元区通胀继续走高。7月，欧元区调和CPI同比增长再创新高，调和CPI同比上升8.9%，高于预期值8.7%；调和CPI环比上升0.1%，高于预期的-0.1%。继7月欧央行以“鹰派意外”首次加息50个基点后，欧元区通胀前景并未得到较大改善，在此基础上，加之德国PPI的飙升，欧央行9月加息似乎已箭在弦上，且加息50个基点的概率随之大幅提高。

　　德国联邦银行8月22日发布的月度报告显示，德国经济陷入衰退的可能性越来越大，通胀率将持续走高，今年秋季可能达到10%以上。报告称，“德国今年冬季经济产出下降的可能性大幅增加。天然气供应的高度不确定性和价格暴涨可能给家庭和企业带来沉重压力。”

　　欧洲经济火车头德国通胀高烧不退，也波及到了对外贸易行业。因能源价格高企、生产成本螺旋上涨，德国出口价格也水涨船高，导致外贸受到负面影响。德国联邦统计局8月22日公布的数据显示，经季节性调整，德国7月对欧盟以外国家出口环比下降7.6%。这是该数值此前连续三次上涨后首次出现下跌。

　　数据显示，德国7月对非欧盟国家出口总额568亿欧元，这几乎占据了德国出口总额的一半。与去年同期相比，德国7月出口增长了5.5%。联邦统计局指出，这种增长基于外贸价格急剧上涨的背景。

　　德国工商大会（DIHK）警告称，今年下半年德国出口经济将面临困难。DIHK专家赫韦格表示，供应链中断以及能源、原材料和进口高成本继续阻碍生产，会影响以出口为导向的德国工业。诸如美国、欧元区等重要出口伙伴的经济放缓也抑制了对“德国制造”产品的需求。